पेटीएम की हार की शुरुआत का अहसास

भारत का अब तक का सबसे बड़ा आईपीओ पहले दिन ही गिर गया। पेटीएम रु. शेयर 2,150 रुपये में बेचे गए, जो कि रु। 1,950 और रु. 1,560 के निचले स्तर पर बंद हुआ। इसका मतलब यह है कि जो लोग लिस्टिंग के दिन नकदी की उम्मीद कर रहे थे, उन्होंने अपने निवेश का 27% से अधिक खो दिया है। यह भारत के आईपीओ बुखार के बीच में आया है और जब से ज़ोमैटो ने अपने पहले दिन के अंत में ज़ोमैटो ने 66% रिटर्न और नायका दिया है, तब से लगभग दोगुना हो गया है।

पेटीएम का करीब 20 अरब का आईपीओ लिस्टिंग के दिन करीब 14 अरब डॉलर पर बंद हुआ। यह 2019 में इसके मूल्य से कम है, जब इसने 1 बिलियन जुटाए। और अगर ब्रोकरेज फर्म मैक्वेरी ने इसे सही पाया है, तो पेटीएम स्टॉक अभी भी ओवरवैल्यूड है। मैक्वेरी कहते हैं पेटीएम की कीमत 1,200 रुपये से अधिक नहीं है क्योंकि यह कुछ भी नहीं करता है जो अन्य बड़े खिलाड़ी पहले से नहीं करते हैं, और यूपीआई के प्रसार के साथ कंपनी का मुख्य वॉलेट व्यवसाय बेमानी हो गया है। मैक्वेरी ने पेटीएम को “कैश गैज़लर” कहा, जिसने धन के नुकसान में, लॉन्च के बाद से जुटाए गए धन का 70% जला दिया है।

इसमें कुछ भी नया नहीं है। वैल्यूएशन गुरु अश्वथ दामोदरन, जिसके बाद दुनिया भर के कई गंभीर निवेशक हैं, ने छह सप्ताह पहले पेटीएम का अपना आकलन जारी किया, जहां उन्होंने कहा कि कंपनी “भारत की प्रमुख कैश बर्निंग मशीनदामोदर ने कहा, “पेटीएम के संचालन से एक भोला निष्कर्ष निकलता है कि कंपनी नई सेवाओं को जोड़ रही है और उन्हें अपने उपयोगकर्ता / लेनदेन संख्या का भुगतान करने के लिए मुफ्त (या करीब) की पेशकश कर रही है।” दूसरा, यह एक ऐसी कंपनी है जो अपने संस्थापकों और शीर्ष प्रबंधन से अतिशयोक्तिपूर्ण भविष्यवाणियों पर चल रही है, न कि लगातार उस कंपनी से अधिक जो वितरित करती है, लेकिन अक्सर तीन या चार के कारक से।

हालाँकि – और यहाँ दिलचस्प हिस्सा है – दामोदरन, जो एक सतर्क निवेशक है, ने पेटीएम को रुपये में खरीदा। 1.46 लाख करोड़ या करीब 20 अरब डॉलर। यह काफी हद तक पेटीएम के आईपीओ वैल्यूएशन के समान है। इसकी तुलना एक और बड़े ‘स्टार्ट-अप’ आईपीओ, जोमैटो के दामोदरन के मूल्यांकन से करें। जोमैटो से दामोदर तक की कीमत रु. 76 आईपीओ की पेशकश की कीमत और रु। 116 रुपये की लिस्टिंग मूल्य के मुकाबले। 41 (“उत्साही कहानी” पर आधारित)।

वास्तव में, जैसा कि दामोदर ने माना, ज़ोमैटो की अपनी कई समस्याएं हैं – ग्राहक अधिग्रहण और विपणन की उच्च लागत, विक्रेताओं और वितरण भागीदारों से प्रतिक्रिया, उपभोक्ता खाद्य विकल्पों तक सीमित मालिकाना डेटा, स्विगी जैसे चुस्त और आक्रामक प्रतियोगियों। नए प्रवेशी, अमेज़ॅन फूड्स के पास अपने प्रतिस्पर्धियों की कीमत पर बड़ी छूट की पेशकश करने के लिए गहरी जेब है।

हालांकि बाजार ने जोमैटो को इनाम देने का फैसला किया, लेकिन पेटीएम को सजा दी। यह क्या समझाता है? क्या ऐसा इसलिए है क्योंकि पेटीएम एक बड़े पैमाने पर चीनी कंपनी है, जिसमें अलीबाबा, एंट ग्रुप और एसएआईएफ के साझेदार आईपीओ से पहले 54% शेयर रखते हैं? क्या बाजार चिंतित हैं कि पेटीएम अपने चीन कनेक्शन के कारण अधिक आकर्षक व्यवसायों, जैसे कि एक वित्त बैंक चलाने में विस्तार नहीं कर पाएगा? या बाजार में बड़े खिलाड़ियों द्वारा यह सुनिश्चित करने के लिए एक ठोस प्रयास किया गया है कि पेटीएम की शुरुआत हो जाए? मैक्वेरी की रिपोर्ट के समय, इसकी लिस्टिंग के दिन, स्टॉक पर अपनी पहली रेटिंग देते हुए, कई सवाल उठाए गए हैं जिनका कभी भी संतोषजनक उत्तर नहीं दिया जाएगा।

कुछ लोग कहेंगे कि पेटीएम दुर्भाग्यपूर्ण है। इसका बिजनेस मॉडल कुछ अन्य फिनटेक और ईकॉमर्स व्यवसायों से अलग नहीं है। वे सभी भविष्य की कमाई पर दांव लगा रहे हैं, वर्तमान में दिखाने के लिए वस्तुतः कोई लाभ नहीं है। वे ग्राहकों को भारी छूट देने के लिए नकदी जलाते हैं और उम्मीद करते हैं कि लोग इस प्लेटफॉर्म के इतने आदी हो जाएंगे कि कीमतें बढ़ने पर भी वे सक्रिय रहेंगे। उन पर दांव लगाने का मतलब यह मानना ​​है कि भारत में ई-कॉमर्स के लिए एक बहुत बड़ा अप्रयुक्त बाजार है जो गहराई तक पहुंच सकता है। यह इस विचार पर आधारित कहानी है कि भारतीय अपने मोबाइल फोन से जुड़े हुए हैं और वे अधिक स्मार्टफोन और डेटा खरीदने के लिए अपनी खर्च प्राथमिकताओं को पुनर्व्यवस्थित करेंगे।

इस कहानी के साथ परेशानी यह है कि यह अपने अधिकांश नागरिकों को समृद्ध करने के लिए भारतीय अर्थव्यवस्था की क्षमता को कम आंकती है। सीएमआईई के महेश व्यास के अनुमानों की मानें तो भारत में केवल 23 मिलियन परिवार हैं वह हर साल पांच लाख रुपये से ज्यादा कमाते हैं (रुपये 42,000 प्रति माह से कम)। जो सभी भारतीय परिवारों का लगभग 7% है। यह मोटे तौर पर भारत के क्रय वर्ग के आकार का है, जो विभिन्न प्रकार की वस्तुओं और सेवाओं को वहन कर सकता है। अगर कोई कंपनी इससे आगे जाना चाहती है तो उसे बड़ी रियायतें देनी होंगी- जो भारत के टेक प्लेटफॉर्म अपने ग्राहक आधार को बढ़ाने के लिए कर रहे हैं। लेकिन एक बार इन छूटों को वापस लेने के बाद, उपभोक्ता भी हार मान लेंगे क्योंकि उनके पास वास्तविक बाजार मूल्य पर आइटम खरीदने के लिए पैसे नहीं हैं।

भारतीय अर्थव्यवस्था में इस बात का कोई संकेतक नहीं है कि आय वितरण का यह व्यापक रूप से विकृत और असमान पैटर्न जल्द ही कभी भी बदलेगा। अक्टूबर के लिए सीएमआईई के आंकड़ों ने बड़ी संख्या में लोगों के पलायन के साथ त्योहारी सीजन के बीच में रोजगार में तेज गिरावट दिखाई। जीविकोपार्जन के लिए लघु उद्यम. अक्टूबर में कंज्यूमर सेंटिमेंट में गिरावट जारी रही अमीरों के बीच। और अगर खपत पिरामिड के शीर्ष पर रिकवरी होती है, तो यह संभवत: शीर्ष 1-2% भारतीयों तक ही सीमित है।

इसका मतलब यह है कि भारत की अधिकांश उपभोक्ता-सामना करने वाली टेक कंपनियां शायद अपने वास्तविक ग्राहक आधार की संतृप्ति के बिंदु पर पहुंच गई हैं, जो बिना किसी छूट के अपनी सेवाओं के लिए भुगतान कर सकते हैं। यह भी एक कारण है कि ये गेंडा अचानक धन जुटाने और खुद को सूचीबद्ध करने के लिए बाजारों का दोहन करते हैं। उन्होंने पिछले साल मार्च के मध्य के बाद से शेयर बाजार में सबसे बड़ी रैली देखी है, जिससे उनके मूल निवेशकों को बड़े मुनाफे से दूर जाने का मौका मिला है।

इसके बावजूद यह मानने की वजह है कि पेटीएम की पहली हार एक विकृति है। भारत की अर्थव्यवस्था कुछ बड़े कॉरपोरेट घरानों के हाथों में तेजी से केंद्रीकृत होती जा रही है। वे सभी जानते हैं कि भविष्य डिजिटल है, और खेल में बने रहने का एकमात्र तरीका इसमें निवेश करना है। इसका मतलब है कि दुनिया के पेटीएम को फंडिंग मिलती रहेगी, भले ही वे नकदी जलाना जारी रखें। ये ऐसे प्लेटफॉर्म हैं जिन्होंने खुद को लाखों ग्राहकों के बीच स्थापित किया है, और उनका मूल्य इस बात से नहीं आता है कि वे कितना कमा सकते हैं, बल्कि एक बड़ा खिलाड़ी भविष्य में उन्हें खरीदने के लिए कितना खर्च करने को तैयार होगा।

(अनिंद्यो चक्रवर्ती एनडीटीवी के हिंदी और व्यावसायिक समाचार चैनलों के वरिष्ठ प्रबंध संपादक थे।)

अस्वीकरण: इस लेख में व्यक्त विचार लेखक के हैं। लेख में व्यक्त तथ्य और राय एनडीटीवी के विचारों को नहीं दर्शाते हैं और एनडीटीवी इसके लिए कोई दायित्व या जिम्मेदारी स्वीकार नहीं करता है।

Dev

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